电气设备行业深度报告：国内外需求共振持续高景气
电力设备2024年三季报概况。一次设备归母净利润同比降12.52%。各板块的归母净利润变动分别为：输变电-31.09%，配电+76.68%，低压电气+12.72%，铁塔电缆-33.22%，发电设备-0.41%，电机及零部件-30.14%。二次设备归母净利润同比降4.10%。各板块的归母净利润变动分别
电力设备2024年三季报概况。一次设备归母净利润同比降12.52%。各板块的归母净利润变动分别为：输变电-31.09%，配电+76.68%，低压电气+12.72%，铁塔电缆-33.22%，发电设备-0.41%，电机及零部件-30.14%。二次设备归母净利润同比降4.10%。各板块的归母净利润变动分别为：智能电网+9.65%，智能用电+14.54%，电厂等自动化-83.68%，工控&节能环保-25.88%，电源-32.65%，智能表-8.40%。
板块估值及涨跌幅。从不同行业的PE估值对比来看，基于2024年预期EPS（wind一致预测），电力设备板块平均市盈率达31倍，位处各行业估值的上游水平。从电力设备板块与其他板块走势的对比来看，年初至11月11日，电力设备涨幅约29%。
特高压建设需求迫切，有望持续快速推进。据国家电网微信公众号消息，过去几年，受疫情、特高压核准滞后等因素影响，特高压工程与风光大基地的建设速度相比略显滞后。从建设周期看，光伏电站是3个月至6个月，风电为1年，特高压为1.5年至2年。按照正常的节奏，特高压电网应当建设先行，才能与建设速度更快的风光电站形成“源网匹配”，做到同时投产、良好消纳。目前已建成的特高压工程外送容量远不能满足清洁能源送出需要，亟须加快建设以提升新能源并网能力。我们认为，在大型风光基地项目建设并网工作稳步推进的背景下，基于国家能源局及国网的规划，为了服务好沙漠、戈壁、荒漠大型风电光伏基地建设，支撑和促进大型电源基地集约化开发、远距离外送，特高压及配套主网建设有望持续加速推进，柔直比例有望进一步提升。建议关注：（1）特高压直流核心标的：国电南瑞、许继电气、中国西电等；（2）特高压交流核心标的：平高电气、中国西电等；（3）主网设备核心标的：思源电气、华明装备、长高电新、四方股份等。
配网：投资有望提速，数智化、一次设备更新改造等为重点投资领域。我们认为，随着新型电力系统建设的推进，配电网正逐步由单纯接受、分配电能给用户的电力网络转变为源网荷储融合互动、与上级电网灵活耦合的电力网络，在促进分布式电源就近消纳、承载新型负荷等方面的功能日益显著，全面提升配电网可观可测、可调可控能力，提高配电网可靠性和承载力，配网侧投资需求有望增加，数智化、一次设备更新改造等为重点方向，建议关注：国电南瑞、许继电气、东方电子、四方股份、三星医疗、长高电新、威胜信息等。
出海：持续高景气，贡献成长新动能。受益于新能源装机增加、电网老旧更换需求以及新兴市场渗透率提升，全球电网建设发展势头强劲。同时，海外数据中心带动高用能需求增长，用能质量要求显著提升，叠加海外制造业投资回暖，拉动配用电投资需求高增。我们认为，海外电力设备需求有望持续增长，建议关注：思源电气、华明装备、三星医疗、金盘科技、伊戈尔、威胜信息、炬华科技、明阳电气、海兴电力等。
风险提示。电网建设进度不达预期，经济大幅下行影响工控产业需求，新能源汽车发展不达预期，大宗原材料价格波动影响盈利水平。
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报告导读：在全球政治经济版图中，能源始终扮演着重要角色。地缘政治、气侯变化与能源转型影响叠加与相互强化，能源资源的分布不均和对能源的需求差异，使得能源成为国家间合作与竞争的焦点，深刻影响着全球格局。该报告深入分析了全球能源的现状和未来超势，探讨了地缘政治紧张局势对能源安全的影响、清洁能源转型的速度和
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10月社融同比少增，而少增主要来自政府债券，高基数的影响较大。9月24日以后一揽子稳增长政策的效果有所显现，尤其是居民部门信贷上；但整体来看，融资需求仍有继续修复空间。我们认为，往后看，货币政策、财政政策等仍会继续支持经济稳增长。货币政策会保持稳健宽松基调，未来政策利率、存款利率调整或将渐进式进行，