东吴证券：给予东方电缆买入评级
彩神东吴证券股份有限公司曾朵红,郭亚男,胡锦芸近期对东方电缆603606）进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：Q2业绩超预期，海外订单占比快速起量》，本报告对东方电缆给出买入评级，当前股价为48.48元。
事件：公司发布2024半年报：实现营业收入40.68亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.44亿元，同比增长4.47%；扣非后归母净利润5.48亿元，同比下降9.50%。单Q2来看，公司实现营业收入27.58亿元，同比增长22.55%；归母净利润3.81亿元，同比增长5.54%；扣非后归母净利润3.55亿元，同比下降0.70%。
业务拆分：①海缆系统：上半年营收14.85亿元，毛利率40%，判断Q2确收项目为青洲六1根主缆、部分浙江/广西防城港/脐带缆项目，Q1毛利率偏高主要是脐带缆占比较高，Q2毛利率较高的主缆占比有所下滑；②海洋工程：2.84亿元，毛利率33%；③陆缆系统：营收22.94亿元，毛利率10%；Q2交付结构中高电压等级占比提升，营收/毛利率环比实现大幅提升。
在手订单：截止8月12日，公司在手订单89.05亿元，其中①海缆29.49亿元，环比增加3.7亿元；220kV以上海缆&脐带缆订单19.6亿元，环比下降2亿元；②陆缆系统45亿元，环比增加8亿元；③海洋工程14亿元，环比增加5.6亿元；④国际订单26亿元，主要为公司7月中标的Inch Cape项目18亿元、英国SSE公司海底电缆1.5亿元订单。
24H1费用率7%维持稳定：公司24Q1/Q2费用率分别为8.9%、6.1%继续维持稳定；存货18.7亿元，环比减少4.7亿元；合同负债2.9亿元，环比减少7亿元。
设立全资子公司：公司公告投资设立全资子公司，拟投资2亿元设立全资子公司渤海东方电缆(山东)有限公司，公司北方生产基地布局继续推进。
盈利预测与投资评级：考虑Q2陆缆毛利率超预期，在手陆缆订单饱满，广东等标志性海风项目进展顺利，可为25、26年贡献业绩增量，我们上调24-26年盈利预测，24-26年归母净利润预期12.6/19.3/22.3亿元(原预期为12.5/17.6/20亿元)，同增26%/53%/16%，对应PE26x/17x/15x，维持“买入”评级。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券王晓声研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.24%，其预测2024年度归属净利润为盈利12.04亿，根据现价换算的预测PE为27.7。
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为56.36。
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